Gedik Yatırım, Türkiye ve dünya piyasalarını mercek altına alan Gedik Yatırım Nisan 2021 Strateji Raporu’nu açıkladı. 2021 yılının ikinci çeyrek ve ötesi beklentilerine yer verilen raporda kısa vadede TCMB’nin (Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası) faiz siyasetinde değişiklik yapmayabileceği, fakat yılın ikinci yarısından itibaren mali gevşeme konusunda geçmişe nazaran daha cesaretli davranabileceği öngörülerine yer veriliyor. Buna bağlı olarak, bozulan yabancı yatırımcı algısında bir güzelleşmenin vakit alabileceği vurgulanıyor. Raporda mali teşvik paketlerinin de takviyesiyle, ABD iktisadı başta olmak üzere global büyüme sonucu emtia ve navlun fiyatlarındaki artışların, global çapta enflasyonun yükseleceği telaşlarını beslediğine de yer veriliyor.
Rapora nazaran, aşılama suratında ABD ve İngiltere dışında gayelerin çok gerisinde kalınmasına ve tüm dünyada olay artışları ve kısıtlamalara karşın, küresel ekonomik aktivitedeki ivmelenme birinci çeyrek boyunca devam etti. Global ekonomik aktivitenin artması sonucu IMF yüzde 5,2 düzeyindeki 2021 yılı küresel ekonomik büyüme iddiasını, Ocak’ta yüzde 5,5’e, Nisan’da da yüzde 6,0’ya revize etti. En dramatik revizyon ise hem aşılamaya ait daha süratli gidişat, hem de 900 milyar dolar ve 1,9 trilyon dolarlık iki başka mali teşvik paketinin takviyesiyle ABD iktisadı için oldu. IMF ABD iktisadına ait büyüme kestirimini, Ocak raporunda yüzde 3,4’ten yüzde 5,1’e, Nisan raporunda ise yüzde 6,0’ya revize etti. ABD’nin 2021 yılı büyümesine ait olarak, piyasada yüzde 8,0’e varan varsayımlar bulunuyor.
Yabancı yatırımcı algısında kıymetli bir bozulma oldu
Yurt içinde ise mart ayında Merkez Bankası’ndaki değişiminin, TL varlıklarda çok önemli volatiliteye yol açtığına işaret edilen raporda, bozulan yabancı yatırımcı algısında kısa vadede değerli bir düzgünleşme olması beklenmediği vurgulanıyor. Raporda son 1 aylık periyotta pay senedi ve tahvillerden yaklaşık 2,5 milyar dolarlık sermaye çıkışı yaşandığına da dikkat çekildi.
Raporda önümüzdeki periyotta sıkı para siyaseti duruşunun korunması halinde, TL’nin mevcut düzeylerde dengelenmesini, hatta dışsal faktörlere de bağlı olarak bir ölçü pahalanması muhtemelliğine da yer veriliyor.
TL, 2013 yılından beri negatif ayrışıyor
Mevcut enflasyon eğiliminin kısa vadede para siyasetinde gevşemeye müsaade vermediği belirtilen raporda, siyaset faizinin yıl sonunda yüzde 17,0 olacağı beklentisine yer verilirken, TCMB’nin yılın geri kalanında daha yüklü bir indirim süreci yürütmesi ihtimaline de işaret ediliyor.
Gedik Yatırım Nisan 2021 Strateji Raporu’nda, TL’nin yılın genelinde zayıf kalabileceği ve daha evvel 7,90 olarak öngörülen yıllık ortalama dolar /TL kurunun halihazırda 8,20-8,25 olarak beklenildiği belirtiliyor.
Raporda daha evvel nisan ayında kabaca yüzde 17,0 düzeyinde tepe yapmasını beklenen TÜFE enflasyonunda mayıs ayında yüzde 18’li düzeylerine ulaşması öngörülüyor. Gedik Yatırım birebir vakitte daha evvel yüzde 11,3 olarak açıkladığı sene sonu TÜFE enflasyonu iddiasını yüzde 15,0 olarak revize ediyor.
Raporda turizm ve inşaatta yaşanan devam eden zayıflığa rağmen, imalat sanayi aktivitesinin hala çok güçlü seyrettiğine vurgu yapılırken, son devirde mali şartlardaki sıkılaşmanın, bilhassa iç talepte kayda kıymet bir geri çekilme ihtimaline de yer veriliyor. Raporda, yılın ikinci yarısında negatif büyüme öngörülerine rağmen, mevcut büyüme momentumu da dikkate alınarak tüm yıla ait GSYH büyüme varsayımı yüzde 3,5’te koruma ediliyor.
Bütçe açığına ait olarak raporda, devam eden güçlü vergi tahsilat performansı, kurumlar vergisi oran artışı ve gayelerin çok üzerinde enflasyon nedeniyle, hükümetin 2021 yılı vergi geliri projeksiyonunun yaklaşık 65-70 milyar TL kadar aşılabileceği vurgulanırken, faiz-dışı harcama tarafında, yüzde 9,2’lik nominal artış amacının tutturulması da pek mümkün görünmediğine dikkat çekiliyor. Raporda “Bunlara bağlı olarak, 2021 yılı sonunda merkezi bütçe açığı/GSYH oranının yüzde 4,0’ün biraz üzerinde (yüzde 4,1 civarında) gerçekleşebileceğini düşünüyoruz” deniliyor.
Kısa vadede para siyasetinde gevşeme yok
Öte yandan, rapora ait bilgiler veren Ekonomist Serkan Gönençler, mevcut enflasyon görünümünün kısa vadede para siyasetinde bir gevşemeye müsaade vermediği söyledi. Gönençler, sıkı para siyaseti duruşunun korunması ve kurda ek kıymet kayıplarının önlenmesi durumunda, üçüncü çeyrek içinde, muhtemelen Ağustos ya da Eylül’de bir faiz indirim süreci görülebileceğine dikkat çekti. “Mevcut durumda, siyaset faizini sene sonunda yüzde 17,0 civarında öngörmekle birlikte, TCMB’nin daha yüklü bir indirim süreci yürütmesi ihtimalini göz arkası etmiyoruz. Son PPK metninden “gerekmesi durumunda ek faiz artışı yapılacağı ifadesinin” çıkarılması, TCMB’nin kurallar müsaade verdiğinde faiz indirim sürecini başlatma niyetini yansıtıyor olabilir. Özetle, bozulan yabancı yatırımcı algısında kısa vadede kıymetli bir düzgünleşme olmasını beklemesek de, sıkı para siyaseti duruşunun korunması, TL’nin mevcut düzeylerde dengelenmesini, hatta dışsal faktörlere de bağlı olarak bir ölçü kıymetlenmesini sağlayabilir. Öte yandan, yapılacak erken bir faiz indirimi TL’de sert satışlara yol açarak, sonrasında para siyasetinde ek sıkılaştırma gereksinimi doğurabilir. TCMB’nin kademeli faiz indirimine ait zamanlaması, iç siyasete ait ve jeopolitik gelişmeler (ABD, Rusya ve AB ile ilişkiler) ile birlikte global risk iştahının seyrine de (özellikle ABD 10-yıllık tahvil faizlerine ait gelişmeler) büyük ölçüde bağlı olacak “şeklinde konuştu.
